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英国脱欧对欧元会有哪些影响

2019-12-03 11:13:18 来源:互联网 浏览数:4811 发布者: 佚名

作者:陈建起

自2016年英国举行英国退出欧盟公投以来,英国退出欧盟进程经历了许多波折,至今仍存在很大的不确定性。尽管新首相鲍里斯·约翰逊(boris johnson)曾就离开欧盟的时间表发表过强烈声明,而且未达成协议就离开欧盟的风险正在上升,但英国下议院最近对不达成协议的《英国退出欧盟法案》和提前选举动议的投票结果,大大降低了未达成协议就离开欧盟的可能性。如果鲍里斯·约翰逊希望如期在10月份离开欧盟,那么重要的任务就是在下个月的欧盟峰会上就离开欧盟达成协议。英国退出欧盟问题在英国内部的分裂以及前首相特里萨·梅在英国退出欧盟问题上的企图都表明,英国的英国退出欧盟非常复杂。这种复杂性不仅会影响英镑的稳定性,还会影响欧盟和英国经济,最终可能会对欧元产生不可忽视的影响。从影响机制来看,英国的英国退出欧盟将对欧元产生三种影响。

金融资本市场是英国英国退出欧盟对欧元汇率影响的直接机制。

第一次欧盟峰会是在2016年6月29日英国退出欧盟公投后举行的。英国缺席了。这是40多年来第一次在英国缺席的情况下举行欧盟峰会。这凸显了英国退出欧盟的不寻常事件,这一事件导致了英国金融资本市场的巨大波动。尽管特里萨·梅尽了最大努力推进英国退出欧盟进程,但她所推动的“英国退出欧盟”协议不断遭到议会的拒绝。在这些事件的演变过程中,英镑和欧元对美元的汇率都有很大波动,欧元汇率波动与英镑对英国退出欧盟汇率波动之间的相关性备受关注。除特别说明外,此处描述的欧元汇率包括其他货币的汇率,即对美元的汇率。总之,英国的英国退出欧盟对英国、欧洲乃至世界金融资本市场的影响构成了对欧元汇率影响的直接机制。

金融资本市场将对英国是否会顺利离开欧洲形成预期。在此基础上,它将通过跨境资本流动等渠道影响欧元汇率。如果英国退出欧盟协议不能通过议会表决,或者英国不能与欧盟达成协议,那么英国退出欧盟的前景就不确定,英国退出欧盟没有协议的可能性就增加了。在这种背景下,英国和欧洲的主要金融资本市场可能对此形成不确定的预期,英镑和欧元汇率的大幅波动是不可避免的。这种情况发生在特蕾莎·梅执政期间和鲍里斯·约翰逊现任政府期间。相反,如果英国和欧盟达成协议并顺利脱离欧盟,那么市场将根据协议形成相对稳定的预期,金融资本市场将根据脱离欧盟的过程逐步消化各个阶段的相关影响,相关金融资本市场的过度反应可以更好地避免,从而降低欧元汇率大幅波动的可能性。

当然,英国离开欧盟不可避免的问题是欧元和英镑之间的汇率变动是否会有任何内部一致性。这个问题的答案取决于实践的检验。英国在历史上举行过全民公决,但这不同于保守党内部目前的状况,保守党内部被英国退出欧盟的立场所分裂。那时,工党内部有很大的不同。以哈罗德·威尔逊为首的工党在1974年的选举纲领中提议,如果当选,将举行英国加入欧洲共同体的全民公决。全民投票于1975年6月5日举行,投票率为64%,其中67.2%的人选择留下来。虽然当时没有类似的离开欧洲的问题,欧元也不是在那个时候诞生的,但1975年英国关于是否留在欧洲共同体的公投本身就与当前的公投相当,但当时并没有显示出英镑与欧洲共同体其他货币之间的强烈波动相关性,表明欧元与英镑之间的当前汇率不一定相关。

宏观经济机制是英国退出欧盟时影响欧元汇率的间接机制。

汇率的决定因素非常复杂,金融资本市场的波动对汇率有直接影响。然而,宏观经济波动也会以某种方式影响汇率。尽管宏观经济因素影响汇率并不奇怪,但尚不清楚英国的英国退出欧盟将如何通过宏观渠道影响欧元汇率。英国退出欧盟对英国经济和欧盟经济的积极和消极影响都是客观的。对于积极因素和消极因素中哪一个影响更大,还没有达成共识。因此,需要观察对英国和欧盟宏观经济的影响。从这个角度来看,英国的英国退出欧盟通过宏观经济层面对欧元汇率的影响更局限于间接层面。

英国退出欧盟将对欧盟经济产生多重影响,这将导致贸易条件和其他因素的变化,从而影响欧元汇率。英国是欧盟的成员。英国退出欧盟将导致欧盟成员国与英国关系的重新确认,这不仅会促进英国与欧盟之间的企业转移,还会影响英国与欧盟之间的投资环境,增加企业生产和投资的不确定性。作为欧盟成员,英国与70多个国家和地区签署了40多项贸易协定。如果英国“未经同意就离开欧盟”,英国将不得不在“离开欧盟”后与这些国家重新签署贸易协定,否则将面临关税等贸易壁垒。根据国际货币基金组织(International Monetary Fund)的预测,“无协议离开欧洲”是全球经济的主要下行风险之一,这可能会严重扰乱供应链,增加贸易成本,并可能对英国和欧盟的经济产生持久的负面影响。

欧盟经济受到英国英国退出欧盟的负面影响,这可能导致欧盟经济放缓或下行压力增加。自2016年以来,欧盟还面临着难民涌入和民粹主义抬头等问题。英国退出欧盟公投后,不确定性进一步加剧。欧盟的经济前景不确定。自2008年金融危机以来,欧盟经济政策释放的红利可能面临逐步回归的问题。在这种背景下,欧洲企业或公共部门的债务风险可能会再次上升,金融银行近年暴露的系统性风险可能会再次上升。所有这些构成了对欧盟经济增长前景不确定性增加的判断。在此背景下,对欧元的影响不可低估,欧盟宏观经济问题引发的欧元汇率波动风险值得关注。

当然,欧盟对宏观经济稳定并不感到茫然。经济放缓可能迫使欧盟政策部门采取相关对冲措施,这将迫使欧洲央行采取更宽松的货币政策。在这种背景下,引入低利率和债券购买等宽松措施可能会扰乱或影响欧元汇率。一方面,随着欧洲央行宽松货币政策的出台,货币供应量的增加伴随着资本利率的下降,资本流出的压力也在增加,这客观上形成了欧元汇率的贬值压力。另一方面,宽松的货币政策有助于促进欧盟的经济增长,提高社会对欧盟经济前景的积极预期,增加资本回流欧洲的动力。因此,它有助于稳定或升值欧元汇率。

“多米诺效应”是英国退出欧盟时影响欧元汇率的综合机制。

对英国英国退出欧盟对欧元汇率影响的分析不应局限于事件本身,而应进一步理解其英国退出欧盟的根本原因,并判断类似事件是否会在其他国家发生。《里斯本条约》第50条规定,任何成员国都可以根据其宪法的要求退出联盟。决定离开欧盟的成员国应通知欧洲理事会他们打算离开欧盟。根据欧洲理事会提供的指导方针,欧盟将在考虑到该国与欧盟未来关系框架的情况下,就其退出问题与该国谈判并缔结一项协议。这表明,除了英国可能的英国退出欧盟之外,其他国家也有机会看到类似的情况。这就是英国退出欧盟事件对欧元汇率影响的综合机制,即是否会有“多米诺效应”?

要回答上述问题,很难避免理解英国想离开欧洲的原因。虽然外界对英国英国退出欧盟的起源有不同看法,但普遍认为英国未能在欧盟获得预期回报可能是英国退出欧盟的一个重要原因。从表面上看,这是英国在欧盟的权利和义务不平等的问题,这在欧盟发展不平衡挑战日益突出的问题上得到了深刻反映。然而,这个问题不仅反映在英国和欧盟的关系上。近年来,希腊债务危机持续震荡,欧元区高水平债务没有得到扭转,许多南欧国家高福利带来的金融压力没有得到明显缓解,欧元区成员国的对外收支问题没有得到持续改善,部分成员国失业率仍然居高不下,劳动力市场不灵活问题突出。许多事实表明,欧洲正面临着根深蒂固的结构性矛盾,尤其是欧盟内部失衡的挑战。

欧盟迫切需要进行深层结构改革,以解决潜在问题。欧洲债务危机迫使欧盟加快一体化改革。欧盟积极推动欧洲银行联盟的建设和欧洲金融联盟的谈判。虽然深化一体化改革在理论上有利于“欧盟”的建设,但它将为欧盟失衡带来的挑战提供对策,提高欧洲经济的整体竞争力。然而,像欧洲金融联盟这样的谈判将不可避免地涉及成员国主权的转移,这注定是长期和复杂的。欧洲短期经济结构改革的道路亟待创新。在这种背景下,欧洲央行目前的宽松和持续增长可能会使欧洲经济更加依赖央行的“放水”,削弱成员国对一体化改革的需求。这客观上导致欧洲缺乏长期增长势头,不利于欧洲困境的解决。

在经济扩张的时候,欧盟的不平衡可以很容易地得到缓解。毕竟,增量蛋糕可以鼓励所有相关方看到希望。然而,当前欧盟经济正面临放缓迹象,失衡问题可能会变得更加突出。在这种背景下,如果英国顺利脱离欧盟,如果英国经济继续保持稳定发展,如果英国的社会矛盾逐步缓解,那么意大利、希腊等面临困难的国家可以效仿英国,诉诸脱离欧盟的手段,这并不排除。自金融危机以来,意大利、希腊和其他国家都纷纷离开欧盟。如果类似的情况发生在这些国家,那么引发对欧元汇率影响的“多米诺效应”值得高度关注。毕竟,意大利、希腊等国家使用欧元,它们的退出意味着欧元的完整性将受到影响,因此欧元潜在问题大幅升级的风险值得重点关注。


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